Meneliti Prospek IPO Waskita Beton

Rekomendasi: BUY, TP 615/saham

Pasar kembali mengalami euforia setelah IHSG beranjak naik 18% sejak awal tahun, kondisi pasar sedang bullish dan prospek ekonomi Indonesia juga mulai membaik (GDP kuartal II 2016 lebih baik dari kuarta I 2016). Dengan momentum pasar tersebut, Waskita melakukan IPO terhadap anak perusahaannya, Waskita Beton, yang bergerak di bidang produksi beton precast untuk menunjang kegiatan induk usahanya. Penjamin pelaksana emisi efek dalam IPO Waskita Beton adalah Bahana, Danareksa, dan Mandiri Sekuritas. Penawaran awal dilakukan pada tanggal 10-26 Agustus 2016 dan pencatatan pada bursa pada tanggal 20 September 2016 dengan harga penawaran Rp 400-500/saham.

Karena saya tertarik untuk mengikuti IPO Waskita Beton, maka saya melakukan valuasi terhadap nilai wajar dari saham yang ditawarkan. Perlu diingat bahwa data laporan keuangan Waskita Beton baru dimulai dari bulan Oktober 2014 sampai bulan April 2016, hal ini dapat menyebabkan bias dan kurang representatifnya input terhadap model valuasi yang digunakan. Dalam valuasi ini saya berusaha bersifat seobjektif mungkin untuk menghindari kemungkinan bias bullish/bearish terhadap prospek perusahaan.

Pertama saya melakukan forecast terhadap kinerja perusahaan di akhir tahun 2016-2017 dengan menggunakan data kontrak didapat dari perusahaan dan rata-rata ratio keuangan tahun sebelumnya, hasilnya pada gambar di bawah. Margin perusahaan tergolong tinggi dibandingkan perusahaan sebanding yang saya gunakan, yaitu WTON.JK. Kenaikan penjualan pada tahun ini saya prediksikan sebesar 107% dibandingkan tahun 2015, sedangkan kenaikan penjualan tahun 2017 saya prediksi sebesar 12.5% dari tahun 2016. Dengan menurunkan biaya-biaya dan pendapatan lainnya, saya mendapatkan EPS tahun 2016 sebesar Rp 26.26/saham dan EPS 2017 sebesar Rp 35.54/saham.

Screen Shot 2016-08-14 at 11.30.28 AMGambar 1. Forecasting Waskita Beton 2016-2017

Valuasi akan saya lakukan dengan 2 cara, yaitu Discounted Dividend Model dan Relative Valuation menggunakan PE ratio.

Untuk valuasi menggunakan DDM, manajemen memberikan guidance dividen payout sebesar 30% dari laba bersih, sehingga saya dapat melakukan valuasi menggunakan Discounted Dividend Model. Menggunakan input EPS yang saya dapatkan pada forecast sebelumnya dan ROE tahun 2015 sebesar 14.8%, maka saya dapat memprediksi pertumbuhan perusahaan. Pertumbuhan saya bagi menjadi 3 tahap, yaitu tahap High Growth pada 2018-2022, tahap Normal Growth pada 2023-2027, dan tahap Terminal Growth pada 2028.

Dividend pada 6 tahun pertama saya menggunakan perhitungan 30% X EPS, sedangkan 5 tahun berikutnya dividend payout ratio saya perkirakan naik menjadi 40%, terminal dividend payout ratio saya perkirakan 50% dari laba bersih. Tingkat profitabilitas (ROE) juga saya perkirakan akan menurun dari level saat ini 21.1% menjaid 16% pada tahun 2028. Dari perhitungan tersebut, saya dapatkan nilai wajar saham dengan DDM sebesar Rp 465/saham. Artinya, apabila penawaran dilakukan pada harga Rp 400-500/saham akan mencerminkan kondisi “Fairly Valued”.

Screen Shot 2016-08-14 at 12.13.53 PM.pngGambar 2. Valuasi Nilai Wajar Waskita Beton menggunakan DDM

Namun demikian, seringkali saham diperdagangkan pada harga jauh di atas nilai fundamentalnya, terutama apabila ekuitas nama dan kecakapan manajemen mengoperasikan perusahaan dinilai investor dapat memberikan return yang lebih tinggi dari estimasi. Oleh karena itu, saya menggunakan metode relative valuation untuk memprediksi kemungkinan harga saham setelah diperdagangkan di bursa.

Saya menggunakan referensi Tabloid Kontan edisi 15-21 Agustus 2016 sebagai pembanding valuasi saya. Pertama saya ingin memprediksi harga penawaran, yang pada prospektus direncanakan berada antara Rp 400-500/saham. Pada Tabloid Kontan, analis First Asia Capital, David Sutyanto memprediksi laba bersih tahun 2016 sebesar 430 miliar dan tahun 2017 sebesar 750 miliar, laba tersebut setara dengan EPS 2016 Rp 16.3 dan EPS 2017 Rp 28.45. EPS tersebut berada jauh di bawah ekspektasi saya, EPS 2016 sebesar Rp26.26 dan EPS 2017 sebesar Rp 35.54. Hal ini mungkin disebabkan oleh perbedaan persepsi antara analis, dimana saya melihat perbaikan margin pada tahun 2016, terbukti dari laporan keuangan periode Januari-April 2016 dan 2015, seperti tercantum di prospektus.

Hal berikutnya yang saya cermati, Donny Arsal dari Mandiri Sekuritas menyatakan harga penawaran perdana akan mencerminkan PER 2016 sebesar 20-25x dan PER 2017 sebesar 16-18.5X. Dari data tersebut dan harga penawaran dapat saya simpulkan, bahwa ekspektasi ManSek terhadap EPS 2016 berada antara Rp 16-25 dan EPS 2017 antara Rp 21.6-31.25. Dari ekspektasi analis di atas, sepertinya ekspektasi EPS saya untuk tahun 2016 dan 2017 terlalu optimistis, forecast mana yang anda pilih terserah anda, saya sajikan matriks valuasi berdasarkan forecast saya dan analis di Tabloid Kontan.

Screen Shot 2016-08-14 at 12.57.54 PM.png

Gambar 3. Matriks Valuasi Harga Waskita Beton

Dari matriks di atas dapat dilihat bahwa range relative valuation antara Rp 360-850/saham, range tersebut adalah 95% confidence interval saya bahwa harga saham Waskita Beton nantinya akan berada diantara level tersebut. Yang saya tertarik adalah modus dari matriks di atas, yaitu nilai dari batas atas EPS 2016 dan 2017 sebesar Rp 687/saham, dan apabila saya mengambil nilai rata-rata dari matriks di atas didapatkan nilai sebesar Rp 615/saham. Di sisi lainnya, apabila ternyata harga sahamnya tidak naik seperti yang diperkirakan, ekspektasi saya harga sahamnya tidak akan turun di bawah Rp 440/saham

Ekspektasi saya terhadap harga Waskita Beton pada saat diperdagangkan nanti akan mencapai harga Rp 615/saham, memberikan upside potential sebesar 53.75% apabila penawaran pada harga Rp 400/saham, 36.7% apabila penawaran pada harga Rp 450/saham, dan 23% pada harga penawaran Rp 500/saham.

Berikut terlampir file excel yang menunjukkan perhitungan saya:

Waskita Beton DDM IPO

Waskita Beton Forecast IPO

Email me at kyky909@gmail.com for inquiry of stock and business valuation

Published by Journeyman

A global macro analyst with over four years experience in the financial market, the author began his career as an equity analyst before transitioning to macro research focusing on Emerging Markets at a well-known independent research firm. He read voraciously, spending most of his free time following The Economist magazine and reading topics on finance and self-improvement. When off duty, he works part-time for Getty Images, taking pictures from all over the globe. To date, he has over 1200 pictures over 35 countries being sold through the company.

3 thoughts on “Meneliti Prospek IPO Waskita Beton

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out /  Change )

Google photo

You are commenting using your Google account. Log Out /  Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out /  Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out /  Change )

Connecting to %s

%d bloggers like this: